一方面，鑒于國內(nèi)政策托底明顯，投資者不宜過分悲觀。另一方面，成本端支撐較為明顯，但由于下游消費疲弱，預計滬鋁(13875, -10.00, -0.07%)將維持在13700—14500元/噸區(qū)間振蕩運行。
　　
　　近期，美元持續(xù)走高，疊加國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)不斷走弱，宏觀面利空導致鋁價不斷下探。鑒于國內(nèi)政策托底概率較大，疊加電解鋁市場價格與成本倒掛，行業(yè)虧損幅度較大，鋁價下方受成本支撐明顯，預計后市將維持振蕩走勢。
　　
　　美聯(lián)儲繼續(xù)強化加息預期
　　
　　宏觀數(shù)據(jù)維持較強態(tài)勢支撐美聯(lián)儲繼續(xù)加息。美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度實際GDP年化季環(huán)比初值增加3.5%，高于預期的3.3%，前值增加4.2%。就業(yè)市場依然強勁，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬人，高于預期的20萬人。此外，10月失業(yè)率為3.7%，維持在49年以來的歷史低位。值得關注的是，消費者支出勢頭強勁，美國三季度個人消費支出（PCE）年化季環(huán)比初值增加4%，高于預期的3.3%。與此同時，美國10月平均每小時工資增幅創(chuàng)9年半以來最高，薪資增長動能強勁，預示后續(xù)通脹上行動力較足。
　　
　　較為強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲不斷強化加息預期。9月美聯(lián)儲FOMC會議紀要顯示，全體官員贊成9月加息，幾乎所有官員都傾向于撤銷“貨幣政策仍屬寬松”的前瞻指引措辭，引發(fā)市場對利率上升的擔憂。美聯(lián)儲依舊預計2019年加息三次，大于市場預計的加息兩次。總體而言，美聯(lián)儲年內(nèi)仍將繼續(xù)加息，伴隨著美國繼續(xù)收緊貨幣政策，這將對全球新興經(jīng)濟體形成較大壓力，不利于提振商品市場的終端需求。
　　
　　國內(nèi)存在政策托底預期
　　
　　宏觀數(shù)據(jù)走弱，市場對國內(nèi)政策面托底預期開始升溫。近期中共中央政治局會議指出，當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期工作，有效應對外部經(jīng)濟環(huán)境變化，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。同時國內(nèi)高規(guī)格民企座談會議召開，市場信心得到一定提振，接下來需密切關注政策面的變化，不宜過分悲觀。
　　
　　目前鋁土礦供應仍然偏緊，且成本較高，氧化鋁企業(yè)利潤被壓縮。同時，受制于各地相繼公示采暖季的限產(chǎn)政策，部分氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)檢修，其中復晟鋁業(yè)年產(chǎn)能100萬噸，受礦石影響近日開始實施彈性壓產(chǎn)。交口信發(fā)受電廠影響，目前開工僅為140萬噸。河南中美鋁業(yè)有限公司已于11月1日零點焙燒爐全部關停，影響產(chǎn)能40萬噸。在采暖季減產(chǎn)的利好因素影響下，氧化鋁價格逐漸上升，華東，華中，華北地區(qū)氧化鋁均價在3170元/噸以上。疊加預焙陽極及氟化鋁價格保持堅挺，成本端支撐有所抬升。10月電解鋁平均綜合成本約14500元/噸，目前行業(yè)普遍虧損，部分電解鋁廠停產(chǎn)，產(chǎn)量增速放緩，對鋁價形成支撐。
　　
　　短期需求端表現(xiàn)疲弱
　　
　　下游需求偏弱或拖累鋁價反彈。官方公布的9月我國汽車產(chǎn)量為235.62萬輛，同比下降11.71%，1—9月我國汽車累計產(chǎn)量為2049.13萬輛，同比僅增加0.87%，累計同比增速相比去年下降3.93%。房地產(chǎn)方面，10月商品住宅供應量為2028萬平方米，環(huán)比下降43%，成交量為2302萬平方米，環(huán)比下降6%。總體來看，房地產(chǎn)“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應不明顯，消費端持續(xù)偏弱，或?qū)⒁种其X價的反彈空間。
　　
　　綜上所述，鑒于國內(nèi)政策托底明顯，宏觀面不宜過分悲觀。成本端支撐較為明顯，但受消費偏弱限制，后期鋁價將維持在13700—14500元/噸區(qū)間振蕩運行。    
　　
　　（作者單位：中信建投期貨）